文|周涛

退市至“老三板”的山东航空股份有限公司（山航B3，420178）于2026年3月26日败露了经审计的2025年年度叙述。

叙述袒露，山东航空在往日一年中财务情状抓续恶化，资不抵债的缺口进一步扩大至122.49亿元，全年包摄于推进的净利润为-22.92亿元，已相接两年发生超20亿元的多数失掉。

失掉加重与资不抵债

凭证山东航空发布的财报，2025年山航已矣贸易收入201.94亿元，同比微增3.10%。关系词，增收不增利的表象极为卓著。

在营收增长的同期，其贸易老本高达202.60亿元，导致毛利率仍为负值，主贸易务航空运输本人仍不具备盈利才智。

最终，公司2025年录得包摄于推进的净利润为-22.92亿元，较2024年的-22.64亿元，失掉额进一步扩大1.27%。基本每股收益为-5.73元。

更令东谈主担忧的是其钞票欠债结构。

放胆2025年12月31日，山航总钞票为278.01亿元，而总欠债高达400.50亿元，净钞票为-122.49亿元。相较于2024年末净钞票-98.72亿元，资不抵债的洞窟在一年内扩大了近24亿元。公司的吞并钞票欠债率已攀升至惊东谈主的144.06%，偿债才智意见抓续恶化。

国航“输血”艰深根底窘境

山东航空的现实看成东谈主为中国航空集团有限公司，其控股的中国国航是山航最首要的推进和“输血方”。

2023年3月，中国国航径直抓有山东航空22.8%的股份，hg真人并通过山航集团曲折抓有山东航空42%的股份，所有这个词看成公司64.8%的股份，取得了山东航空的看成权。

在2023年5月25日的中国国航事迹阐发会上，中国国航董事长马崇贤暗示，收购山东航空主如果为了纾困，处理其欠债率过高的问题。

在被国航系收入麾下后，山航取得了现实性的资金复旧。

财报袒露，放胆叙述期末，公司摄取控股推进托付贷款的存量余额为81亿元。叙述指出，该系列托付贷款“缓解了公司资金压力，对保险现款流、优化资金安排起到了首要作用，为公司量入为主了利息老本”。

关系词，大推进的“输血”并未能扭转山航自身的“失血”状态。

山东航空仍面对的汇率波动风险、航油价钱波动风险及强烈的市集竞争等根人性缱绻挑战。高额的好意思元债务在东谈主民币汇率波动时加重了财务老本，而高铁收罗的冲击与行业“内卷”抓续挤压其利润空间。

山航在财报中暗示，行业竞争日趋强烈，对公司缱绻形式和管制水平提议了较大挑战。尽管山东航空领有139架波音737系列飞机，在青岛、烟台、厦门、重庆、北京、乌鲁木皆等地设有分公司和运营基地，缱绻国内、国外、地区航路200多条，但其单一的窄体机队和以国内市集为主的航路收罗，在刻下的竞争环境下显得应变才智不及。

固然大推进的托付贷款提供了喘气之机，但山东航空能否借此窗口期灵验改善运营成果、裁汰老本、探索新的增长点hg真人游戏官方网站，从而已矣信得过道理道理上的“造血”而非抓续“输血”，将是市集柔和的焦点。

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